国信证券经济研究所银行团队

分析师：陈俊良 S0980519010001

(相关资料图)

分析师：王剑 S0980518070002

分析师：田维韦 S0980520030002

01

事项

3 月 9 日美国硅谷银行股价大跌 60%，引发市场关注。我们分析后认为，此次硅谷银行的问题在于其在流动性宽松时期大量吸收存款并配置长期限的债券资产，导致潜在的利率风险大幅增加，美联储加息使得问题暴露。我们认为硅谷银行问题大概率不会演变成更加广泛的危机事件，主要是因为公司的问题比较独立，几乎不存在与其他金融机构的交叉风险。对我国银行而言，更是没有什么直接影响。

02

点评

1、硅谷银行基本情况介绍：专注服务创投圈的特色银行

硅谷银行是按资产总额排序的美国第 16 大商业银行，其 2022 年末的并表资产总额 2118 亿美元（约合人民币 1.5 万亿元），是一家规模较大的银行。

从商业模式来看，硅谷银行是一家传统的商业银行，只是目标客群有别于其他商业银行，主要服务于 PE/VC、高科技企业，以及这些企业的员工等高净值个人客户。从其 2022 年末的贷款结构来看，PE/VC 机构是其主要的客户。

硅谷银行长期深耕 PE/VC 企业以及高科技企业领域，建立了稳固的优势。其资金以贷款形式投放给 PE/VC 企业、高科技企业和这些企业的员工，同时也从这些企业和员工处获得存款，因此它看起来像一家虚拟的 " 创投圈集团 " 的财务公司。2、硅谷银行问题根源：期限错配严重，加息导致问题暴露

疫情期间美联储放水，美国的 PE/VC 市场也快速扩张，给硅谷银行带来大量低息存款，硅谷银行的规模得以快速增长，其资产总额从 2019 年末的 710 亿美元增长到 2021 年末的 2115 亿美元，其中 2020 年同比增长 63%，2021 年同比增长 83%。

但是这一切在 2022 年完全逆转。随着 2022 年美联储进入加息周期，PE/VC 市场的流动性盛宴结束，硅谷银行也面临巨大压力。硅谷银行 2022 年总资产较年初仅增加了 3 亿美元，有息存款成本从 2021 年的 0.13% 大幅攀升到 2022 年的 1.13%。更严重的是，硅谷银行在过去几年存款大幅增长的时候，用吸收进来的资金在资产端配置了大量长久期的持有至到期资产和可供出售资产，期限错配严重，面临巨大的利率风险。从硅谷银行持有至到期资产和可供出售资产的结构来看，主要是住房抵押证券相关产品，资产本身信用风险不大，但收益率很低，只有 1.6% 左右。这些资产久期很长，其中大约 80% 的金融资产剩余期限都在十年以上，利率风险很大。在美联储加息的背景下，如果硅谷银行想稳住负债，就只能高息揽存，这会导致息差收窄，挤压收入和利润空间；如果不高息揽存，则负债流失，公司被迫出售资产偿还债务，同样面临损失。硅谷银行实际上同时面临了这两个问题：一是从存款利率来看，2022 年有息存款付息率较 2021 年上升 100bps 至 1.13%；二是从存款规模来看，2022 年末存款余额较 2021 年末下降 8.5% 至 1731 亿美元，其中无息存款更是减少 36% 至 808 亿美元。

3、股价暴跌：公告出售资产凸显流动性压力

3 月 9 日硅谷银行股价暴跌 60%，引发市场关注。其实在此之前，硅谷银行的股价已经跌了很多。在 2020-2021 年快速扩张期间，硅谷银行的股价突飞猛进，复权股价从 2019 年底的 251 美元涨到 2021 年底的 678 美元，但 2022 年以来大幅下跌，2023 年 3 月 8 日跌至 268 美元，已经回到 2019 年的水平。2023 年 3 月 9 日单日暴跌 60% 至 106 美元。

此次暴跌起因是公司在 3 月 8 日盘后发布公告，称出售了几乎所有的可供出售资产来重塑资产负债表，且公司与主流评级公司沟通结果显示他们可能会下调公司评级并将展望调至负面，这使得公司的流动性压力变得更加明显。公司称已经出售完成 210 亿美元的可供出售资产，税后损失达 18 亿美元（硅谷银行 2022 年全年归母普通股东净利润仅 15 亿美元）。考虑到其持有至到期资产的规模高达 913 亿美元，不仅规模远超可供出售资产，且久期更长，因此一旦存款人对公司丧失信心，则其面临的潜在的损失将非常大。

4、影响：大概率不会演变成更广泛的危机事件

总的来看，此次硅谷银行的问题在于其在流动性宽松时期大量吸收低成本存款，并配置了长期限的债券资产，导致潜在的利率风险大幅增加，美联储加息使得问题暴露。我们认为硅谷银行问题大概率不会演变成更加广泛的危机事件，主要是因为公司的问题比较独立，几乎不存在与其他金融机构的交叉风险。对我国银行而言，更是没有什么直接影响。

5、投资建议（略）

6、风险提示

若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等。

请参阅我们报告后文的特别提示与法律声明

/xz